Судьба Coinbase (и криптовалют) висит на волоске: глубокое погружение

Coinbase, крупнейшая в мире публичная криптовалютная компания, закрыла торги на прошлой неделе по цене $64,55. Затем в дверь постучала Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).

Финансовый регулятор подал в суд на Coinbase во вторник, утверждая, что компания не смогла зарегистрироваться в качестве брокера, национальной биржи ценных бумаг или клирингового агентства и, следовательно, нарушает закон США о ценных бумагах. На следующее утро акции открылись на уровне $47,10, что на 27% ниже цены закрытия в предыдущую пятницу (в понедельник они упали на 7,5% после того, как на Binance подали в суд).

После небольшого восстановления по состоянию на утро четверга цена Coinbase торгуется на уровне $53,26, а ее рыночная капитализация составляет $12,5 млрд. Это представляет собой болезненное снижение на 86% по сравнению с IPO в апреле 2021 года, когда компания разместила акции при оценке почти в 100 миллиардов долларов, или 381 доллар за акцию. Ой.

Во многих отношениях упадок Coinbase подводит итог всей криптовалютной индустрии за этот период. С момента вершины в ноябре 2021 года пространство было полностью опустошено. Переход к жесткой монетарной политике со стороны центральных банков по всему миру в ответ на безудержную инфляцию выбил почву из-под ног отрасли (если использовать криптонативное выражение).

Несмотря на привлекательность величия со стороны некоторых инвесторов во время пандемии (возможно, головокружительную из-за взрывных прибылей, полученных по всем направлениям во время бушующего Робинхуда и криптовалютного бума), Биткойн и любая другая криптовалюта торгуются как активы с высоким риском (по крайней мере, на данный момент).

Биткойн может стать интригующей дискуссией относительно того, сможет ли он когда-нибудь отделиться или забрать себе эту корону хеджирования инфляции. Однако реальность такова, что по состоянию на 2023 год все в криптовалютном пространстве сильно коррелировано и находится в дальнем конце спектра рисков.

Я подробно рассмотрел этот вопрос в марте, когда появились слухи о том, что Биткойн отделяется из-за банкротства банков. Были использованы всевозможные причудливые корреляционные графики, но иногда нет необходимости усложнять ситуацию — посмотрите на этот график Биткойн и Nasdaq за последние два года, который должен показать вам все, что вам нужно знать (пожалуйста, извините за преступление по оси):

Акции Coinbase всегда будут падать, если/когда криптопространство пойдет на спад – это не ракетостроение, поскольку подобные отношения можно увидеть и на пути вверх. И по мере того, как криптовалюта получала удар за ударом, от Терры до Цельсия, до FTX и так далее, цены рухнули, и волна энтузиазма по поводу этих новых цифровых активов превратилась в ручеек. Для Coinbase, компании, полагающейся на этот энтузиазм, то есть на объем торгов, для получения дохода, это стало проблемой. И цена акций пошла вниз.

В июне 2022 года Coinbase уволила 18% сотрудников. Шесть месяцев спустя было объявлено об очередном раунде увольнений, в результате которого были сокращены еще 20% компании.

Однако падение Coinbase означает нечто большее, чем просто скандалы 2022 года или обвал цен и неэффективное управление рисками во всей отрасли. Это также подчеркивает трудности, с которыми сегодня сталкивается криптовалютная компания в США, и все более враждебную нормативно-правовую среду, с которой она сталкивается.

Прецедент иска против SEC на этой неделе возник в марте, когда SEC выпустила уведомление Уэллса (которое обычно сигнализирует о неизбежности судебного иска), после чего акции упали на 25%. Компания неоднократно призывала к ясности регулирования, открыто умоляя SEC предоставить четкие рекомендации и прояснить, среди прочего, где именно криптовалюты связаны с действующим законодательством о ценных бумагах.

В следующем месяце Coinbase перешла в контрнаступление, подав в суд на SEC и потребовав от регулятора ответить на петицию от июля 2022 года с вопросом, можно ли распространить существующий закон о ценных бумагах на индустрию криптовалют.

«Сегодня мы подали ограниченный иск в Окружной суд США, чтобы заставить SEC ответить «да или нет» на петицию о нормотворчестве, которую мы подали им в июле прошлого года с просьбой предоставить нормативные рекомендации для криптоиндустрии», — написал Пол Гревал, Главный юрист Coinbase в Твиттере.

Действительно, именно это делает дело SEC против Coinbase таким захватывающим. Ранее на этой неделе я писал о том, что, по моему мнению, Binance, на которую SEC подала иск в понедельник, за 24 часа до Coinbase, навлекла на себя проблемы с регулированием. Binance — это биржа, которая работает невероятно непрозрачно, например, отказывается предоставлять информацию о своих обязательствах и работает без физической штаб-квартиры, что всегда будет вызывать гнев регулирующих органов. Нравится вам это или нет, такова реальность закона в США, и поэтому SEC, ищущая иск против Binance, должна была быть широко ожидаемой как самой биржей, так и более широкими заинтересованными сторонами в отрасли (действительно, существует множество дел и расследований, продолжающихся против различных организаций и руководителей Binance).